Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 3: Lợi nhuận và rủi ro - Đặng Thị Quỳnh Anh

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 1 1 CHƯƠNG 3 LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO ThS. Đặng Thị Quỳnh Anh Khoa Tài chính – ĐHNH TP.HCM NỘI DUNG 1. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO 2. ĐO LƯỜNG LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA MỘT KHOẢN ĐẦU TƯ 3. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA MỘT DANH MỤC ĐẦU TƯ 2 3 1. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Lợi nhuận của khoản đầu tư là thu nhập hay số tiền thu được từ đầu tư Tỷ suất lợi nhuận là tỷ lệ % giữa lợi nhuận thu được so với vốn đầu tư ban đầu 4 Đo lường tỷ suất sinh lời 7 1. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO RỦI RO Về mặt định tính: rủi ro về là sự không chắc chắn về một tình trạng có thể xảy ra hoặc không xảy ra Về mặt định lượng: rủi ro là sự sai biệt của lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng. Tài sản không có sự khác biệt giữa tỷ suất lợi nhuận thực tế và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng gọi là tài sản phi rủi ro 8 2 ĐO LƯỜNG LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA MỘT KHOẢN ĐẦU TƯ 2.1 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng (Expected return) 2.2 Phương sai và độ lệch chuẩn (variance and standard deviation) 2.3 Hệ số biến đổi (coefficient of variation) Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 2 9 OÂn taäp Kỳ vọng của biến ngẫu nhiên    n 1i iipx)X(E Hiệp phương sai     in 1i 2 i 2 pEXxEXXE)X(V    Phương sai của biến ngẫu nhiên      ij j,i ii pEYyEXx)EYY(EXXE)Y,X(Cov   Phương sai hai biến ngẫu nhiên )Y,X(abCov2VYbVXa)bYaX(V 22  Hệ số tương quan YX jk )Y,X(Cov  11 jk  10 Ý nghĩa Kỳ vọng của biến ngẫu nhiên: là giá trị trung bình của BNN, phản ánh giá trị trung tâm của phân phối xác suất của BNN. Phương sai của biến ngẫu nhiên: là độ lệch giữa giá trị của BNN so với trung bình của nó hay phương sai là trung bình của bình phương độ lệch đó. Phương sai đặc trưng cho độ phân tán của BNN quanh giá trị trung bình: phương sai nhỏ, độ phân tán nhỏ, độ tập trung lớn. Trong kinh doanh, phương sai đặc trưng cho độ rủi ro của các quyết định. Độ lệch tiêu chuẩn có cùng đơn vị đo với BNN Hệ số biến thiên dùng để so sánh mức độ phân tán của các BNN có kỳ vọng và phương sai khác nhau 15 2.1. Tỷ suất lôïi nhuaän kyø voïng ( Expected Return ) Trường hợp Tỷ lệ nhận được hay mất đi Xác suất Vốn đầu tư ban đầu là 100$. Sau đó tung hai đồng xu, mỗi mặt sấp thì bạn sẽ được hoàn vốn cộng thêm 20%, mỗi mặt ngửa nhận lại vốn trừ đi 10%. Xác định xác suất các trường hợp có thể xảy ra. 17 2.1. Tỷ suất lôïi nhuaän kyø voïng ( Expected Return ) Trường hợp Tỷ lệ nhận được hay mất đi Xác suất Trò chơi 2: Vốn đầu tư ban đầu là 100$. Sau đó tung hai đồng xu, mỗi mặt sấp thì bạn sẽ được hoàn vốn cộng thêm 35%, mỗi mặt ngửa nhận lại vốn trừ đi 25%. Xác định xác suất các trường hợp có thể xảy ra. 19 Tröôøng hôïp Raát toát Toát Trung bình Xaáu Xaùc suaát 0.1 0.2 0.5 0.2 TS sinh lời ( R) 25% 20% 15% 5% Tính tỷ suất sinh lời kyø voïng E(R) của cổ phiếu ABC Ví duï : Caùc tröôøng hôïp coù theå xaûy ra vôùi coå phieáu ABC 20 2.1 Tyû suaát lợi nhuận kyø voïng ( Expected Return ) Tỷ suất sinh lời của một khoản đầu tư là một biến ngẫu nhiên, tỷ suất sinh lời kỳ vọng là tỷ suất sinh lời bình quân gia quyền với quyền số là xác suất của các tỷ suất sinh lời. E(R) = Σ( Ri * Pi) Ri : Tỷ suất sinh ở tình huống i Pi : Xác suất của tình huống i Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 3 21 2.1 Tyû suaát lợi nhuận kyø voïng ( Expected Return ) Tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng từ số liệu thực nghiệm    n 1i iRn 1R)R(E E(R) : Tỉ suất thu nhập kỳ vọng Ri : Laø tæ leä thu nhaäp trong thôøi kì i n : Laø toång soá thôøi kì coù soá lieäu thu thaäp. 22 Haõy tính tyû suaát lợi nhuận kyø voïng cuûa coå phieáu AGF Tháng Ngày AGF R(AGF) 1 31/01 137 2 28/02 155 13.14 3 30/03 139 -10.32 4 25/04 110 -20.86 5 31/05 136 23.64 6 29/06 104 -23.53 7 31/07 94 -9.62 8 31/08 97 3.19 9 30/09 103 6.19 23 2.2 Rủi ro của một khoản đầu tư Rủi ro của một khoản đầu tư được đo lường qua phương sai và độ lệch chuẩn. Phương sai và độ lệch chuẩn càng lớn thì rủi ro càng cao. Goïi 2 laø phöông sai cuûa tỷ suất sinh lời kyø voïng Ñoä leäch chuaån: Ri : Tỷ suất sinh lợi trong trường hợp i Pi : Xaùc xuaát hoaëc taàn suaát xaûy ra trường hợp i E (R): Tỷ suất sinh lời kyø voïng    in 1i 2 i 2 PRER(      in 1i 2 i PRER(   24 2.2 Rủi ro của một khoản đầu tư Tỷ suất sinh lợi (Ri) Ri – E(R) Xác suất (Pi) Ri * Pi [Ri - E(R)]2(Pi) 26 Phaân phoái chuẩn Xác suất Tỷ suất sinh lợi 68,26% 95,46% 99,74% E(R)123 1 2 3 10% 31% 52% 73%-11%-32%-53% 27      n 1i 2 i RER(1n 1 2.2 Phöông sai vaø ñoä leäch chuaån cuûa TSSL kỳ vọng Tröôøng hôïp phöông sai vaø ñoä leäch chuaån ñöôïc tính toaùn töø caùc giaù trò tyû suaát lôïi nhuaän thöïc nghieäm: 2 laø phöông sai cuûa thu nhaäp kyø voïng Ñoä leäch chuaån: Ri : Tỷ suất sinh lợi trong trường hợp i E (R): Tỷ suất lợi nhuận kyø voïng      n 1i 2 i 2 RER(1n 1 Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 4 28 Tính toán phương sai và độ lệch chuẩn Tháng Ngày AGF R(AGF) Ri - E(R) [Ri -E(R) ]2 1 31/01 137 2 28/02 155 3 30/03 139 4 25/04 110 5 31/05 136 6 29/06 104 7 31/07 94 8 31/08 97 9 30/09 103 Lợi nhuận kỳ vọng Phương sai Độ lệch chuẩn 31 2.3 Hệ số biến thiên (Coefficient of Variation) Laø thöôùc ño ruûi ro treân moãi ñôn vò tyû suaát lôïi nhuaän mong ñôïi. Ví duï: )R(ECV  Heä soá bieán ñoåi 0,080,06Ñoä leäch chuaån 0,240,08Lôïi nhuaän kyø voïng E (R) Coå phieáu BCoå phieáu AChæ tieâu 33 YÙ nghóa cuûa caùc chæ tieâu  Tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng: tyû suaát lôïi nhuaän bình quaân coù troïng soá cuûa caùc lôïi nhuaän coù theå xaûy ra, trong ñoù troïng soá laø xaùc suaát xaûy ra.  Ñoä leäch chuaån ño löôøng söï sai bieät giöõa lôïi nhuaän so vôùi lôïi nhuaän kyø voïng, do ñoù ño löôøng ruûi ro ñaàu tö  Heä soá bieán ñoåi (CV) duøng ñeå ño löôøng ruûi ro töông ñoái, duøng ñeå so saùnh ruûi ro cuûa khoaûn ñaàu tö naøy so vôùi khoaûn ñaàu tö kia. 34 Thaùi ñoä nhaø ñaàu tö ñoái vôùi ruûi ro Giả sử bạn tham gia vào một trò chơi, bạn quay vào ô may mắn và được quyền mở một trong 2 cửa : số 1 hoặc số 2, đằng sau một trong 2 cửa này là 10 triệu đồng, còn cửa còn lại không có gì. Bạn sẽ nhận được những gì có trong cửa mà bạn đã mở. Yêu cầu : 1. Xác định giá trị kỳ vọng và độ lệch chuẩn của giải thưởng? 2. Nếu người dẫn chương trình cho phép bạn từ bỏ quyền mở cửa để nhận một số tiền chắc chắn, thì số tiền đó là bao nhiêu? 36 Thaùi ñoä nhaø ñaàu tö ñoái vôùi ruûi ro CE (certainty equyvalent) soá tieàn chaéc chaén töông ñöông  CE < giaù trò kyø voïng: nhaø ñaàu tö ngaïi ruûi ro  CE = giaù trò kyø voïng: nhaø ñaàu tö baøng quan ruûi ro  CE > giaù trò kyø voïng: nhaø ñaàu tö thích ruûi ro  Mức chênh lệch giữa giá trị kỳ vọng với CE là giá trị tăng thêm để đền bù rủi ro.  Mối quan hệ giữa tỷ lệ sinh lời đòi hỏi và rủi ro Tỷ lệ sinh lời đòi hỏi của khoản đầu tư có rủi ro = Tỷ lệ sinh lời phi rủi ro + Mức đền bùrủi ro Mức đền bù rủi ro Tỷ lệ sinh lời phi rủi ro Rủi ro Tỷ lệ sinh lời đòi hỏi Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 5 38 3. LÔÏI NHUAÄN VAØ RUÛI RO CUÛA DANH MUÏC ÑAÀU TÖ Danh muïc ñaàu tö (porfolio) laø söï keát hôïp cuûa hai hay nhieàu chöùng khoaùn hoaëc taøi saûn trong toång giaù trò ñaàu tö. Taïi sao phaûi ñaàu tö keát hôïp ñeå hình thaønh danh muïc ñaàu tö? 39 3. LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DMĐT 3.1 Tỷ suất sinh lời của DMĐT TSSL cuûa danh muïc ñaàu tö laø trung bình coù troïng soá cuûa caùc TSSL kyø voïng cuûa töøng chöùng khoaùn trong danh muïc ñaàu tö.      m 1j jjp )R(EWRE Vôùi - Ej (R) laø TSSL kỳ vọng cuûa chöùng khoaùn j - Wj laø tæ troïng cuûa chöùng khoaùn j trong danh muïc ñaàu tö 40 Ví dụ Cổ phiếu BMC coù tỷ suất sinh lôïi kyø voïng laø 20,4%, coå phieáu STB coù TSSL kyø voïng laø 18%. Oâng Chöùng Khoaùn ñaàu tö 200 trieäu ñoàng vaøo coå phieáu BMC, 600 trieäu ñoàng vaøo coå phieáu STB. Hoûi lôïi nhuaän kyø voïng cuûa danh muïc ñaàu tö naøy laø bao nhieâu? 41 Ví dụ Cổ phiếu BMC coù lôïi nhuaän kyø voïng laø 20,4%, coå phieáu STB coù lôïi nhuaän kyø voïng laø 18%. Oâng Chöùng Khoaùn ñaàu tö 200 trieäu ñoàng vaøo coå phieáu BMC, 600 trieäu ñoàng vaøo coå phieáu STB. Hoûi lôïi nhuaän kyø voïng cuûa danh muïc ñaàu tö naøy laø bao nhieâu?   186,0%184 3%4,20x4 1)R(EWRE m 1j jjp   42 3.2 Rủi ro của DMĐT  Laø khaû naêng bieán ñoäng trong töông lai veà keát quaû thu ñöôïc cuûa vieäc ñaàu tö hay laø söï sai bieät giöõa lôïi nhuaän kyø voïng cuûa DMÑT so vôùi lôïi nhuaän thöïc teá thu ñöôïc.  Ruûi ro cuûa DMÑT ñöôïc ño löôøng baèng phöông sai vaø ñoä leäch chuaån cuûa danh muïc ñaàu tö. 43 3.2 Ruûi ro của danh muïc ñaàu tö Phöông sai cuûa DMÑT coù 2 chöùng khoaùn j vaø k: 2 k 2 kkj 2 j 2 j 2 p W)k,j(CovWW2W  - Wj laø tæ troïng cuûa chöùng khoaùn j trong danh muïc ñaàu tö - Wk laø tæ troïng cuûa chöùng khoaùn k trong danh muïc ñaàu tö - 2j , k2 laø phöông sai chöùng khoaùn j, k trong danh muïc ñaàu tö - j,k =(Cov(j,k) : hieäp phöông sai cuûa hai chöùng khoaùn j, k  Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 6 44 Hiệp phương sai            n 1i kkijjii kkjj )]R(Er)][R(Er[p RERRERE)k,j(Cov  pi : Xaùc suaát xaûy ra tình huoáng i.  Ej (R) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn j  Ek (R) :tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn j  rji: tyû suaát sinh lôïi cuûa CK j taïi tình huoáng i  rk,i : tyû suaát sinh lôïi cuûa CK k taïi tình huoáng i. Hieäp phöông sai (Covariance) ño löôøng möùc ñoä bieán ñoäng theo chieàu höôùng song song cuûa tỷ suất sinh lời của hai khoản đầu tư. Xác định Hiệp phương sai theo giá trị xác suất: 45 Hiệp phương sai  CoV (j,k) : Hieäp phöông sai cuûa 2 CK j vaø k  Ej (R) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn j  Ek (R) :tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa chöùng khoaùn k  rji: tyû suaát sinh lôïi cuûa CK j taïi tình huoáng i  rk,i : tyû suaát sinh lôïi cuûa CK k taïi tình huoáng i.  n : tổng số thời kỳ thống kê Xác định Hiệp phương sai sử dụng số liệu thực nghiệm:    n )R(Er)R(Er)k,j(Cov kkijji   46 YÙ nghóa cuûa heä soá hieäp phöông sai  Hieäp phöông sai döông ( Positive Covariance ) : tyû suấât lôïi nhuaän cuûa hai chöùng khoaùn bieán ñoäng cuøng chieàu vôùi nhau. Hieäp phöông sai aâm ( Negative Covariance ) : tyû suấât lôïi nhuaän cuûa hai chöùng khoaùn bieán ñoäng ngöôïc chieàu vôùi nhau. Hieäp phöông sai zero ( Zero Covariance ) : tyû suaát lôïi nhuaän cuûa hai chöùng khoaùn laø hai bieán ngaãu nhieân ñoäc laäp. 49 Ví duï : Coâng ty A chuyeân saûn xuaát kem choáng naéng vaø coâng ty B chuyeân saûn xuaát aùo möa. Yeáu toá Muøa naéng Muøa möa Xaùc suaát 50% 50% Tyû suaát lôïi nhuaän A 25% - 6% Tyû suaát lôïi nhuaän B -8% 18% 50 3.2 Ruûi ro của danh muïc ñaàu tö Danh muïc ñaàu tö E(R) Ñoä leäch chuaån 1. Taát caû coå phieáu A 2. Taát caû coå phieáu B 3. 50% vaøo A vaø 50% vaøo B Heä soá töông quan ( correlation coefficient ) Hieäp phöông sai chæ cho bieát moái quan heä töông taùc giöõa hai chöùng khoaùn laø cuøng chieàu hay ngöôïc chieàu. Tuy nhieân heä soá naøy chöa chæ ra möùc ñoä bieán ñoäng cuûa chuùng  Hệ số tương quan: có giá trị không phụ thuộc vào đơn vị đo. Hệ số tương quan càng gần 1 thì mối quan hệ tuyến tính càng chặt và hệ số tương quan càng gần 0 thì mối quan hệ tuyến tính càng yếu.  Ñeå ñònh löôïng möùc ñoä bieán thieân ngöôøi ta söû duïng coâng thöùc tính heä soá töông quan ñeå giôùi haïn hieäp phöông sai thaønh nhöõng giaù trò trong ñoaïn töø -1 ñeán +1 54 Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 7 55 Heä soá töông quan kj jk )k,j(Cov  j,k heä soá töông quan trong danh muïc ñaàu tö (correlation coefficient) cho bieát moái quan heä cuøng chieàu hay ngöôïc chieàu cuûa tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn theo thôøi gian. 11 jk  2 k 2 kjkkjkj 2 j 2 j 2 p W...W.W2W  56  0 < j,k < 1 Neáu tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù nhaát taêng leân thì tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù hai cuõng coù xu höôùng taêng leân.  -1 < j,k < 0 Neáu tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù nhaát taêng leân thì tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn thöù hai laïi coù xu höôùng giaûm xuoáng.  j,k = 0 tyû suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn ñoäc laäp laãn nhau.  j,k = 1: tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn töông quan xaùc ñònh hoaøn toaøn  j,k = -1: tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn töông quan phuû ñònh hoaøn toaøn YÙ nghóa cuûa heä soá töông quan 57  j,k = 0 tyû suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn ñoäc laäp laãn nhau.  j,k = 1: tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn töông quan xaùc ñònh hoaøn toaøn  j,k = -1:tyû suaát sinh lôïi hai chöùng khoaùn töông quan phuû ñònh hoaøn toaøn Phöông sai cuûa DMÑT  2kkjj2k2kkjkj2j2j2p WWWWW2W  2 k 2 k 2 j 2 j 2 p WW   2kkjj2k2kkjkj2j2j2p WWWWW2W  58 Aûnh höôûng cuûa ña daïng hoaù ñaàu tö vôùi nhöõng heä soá töông quan khaùc nhau 1 5,0 0 5,0 1 Lôïi nhuaän kyø voïng (%) Ñoä leäch chuaån cuûa DMÑT 63 Phöông sai cuûa danh muïc ñaàu tö goàm m chöùng khoaùn.     m 1j m 1k kjp )k,j(CovWW     m 1j m 1k kj 2 p )k,j(CovWW Ñoä leäch chuaån cuûa DMÑT m chöùng khoaùn 64 Chöùng khoaùn CK1 w1 CK2 w2 CKn wn CK1 w1  21 w21 w1 w2 Cov (r1, r2) ............. w1 wn Cov (r1, rn) CK2 w2 w1 w2 Cov (r1, r2)  22 w22 W2 wn Cov (r2, rn) . . . . . . . CKn wn w1 wn Cov (r1, rn) W2 wn Cov (r2, rn) 2n w2n Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 8 67 Đa dạng hoá danh mục đầu tư nhằm giảm rủi ro Ña daïng hoùa danh muïc ñaàu tö laø moät quaù trình keát hôïp caùc taøi saûn ñaàu tö, caùc chöùng khoaùn vaøo moät danh muïc ñaàu tö vôùi muïc ñích laøm giaûm toång tæ leä ruûi ro maø khoâng phaûi hy sinh hoaëc hy sinh ôû möùc ñoä toái thieåu, tyû suaát lôïi nhuaän cuûa danh muïc ñaàu tö.” Đa dạng hóa làm giảm rủi ro chứ không triệt tiêu được rủi ro, rủi ro không thể loại trừ bằng đa dạnh hóa gọi là rủi ro hệ thống 73 Mối quan hệ giữa đa dạng hóa và rủi ro Ruûi ro heä thoáng Ruûi ro khoâng heä thoángR uûi ro to ång th eå Soá löôïng CK trong DMÑT Ruûi ro 74 Một số nguyên nhân dẫn đến rủi ro  Rủi ro hệ thống do:  Thay đổi trong lãi suất  Thay đổi trong sức mua (lạm phát)  Những thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về triển vọng của nền kinh tế  Rủi ro không hệ thống do:  Năng lực và quyết định quản trị  Đình công  Nguồn cung ứng nguyên vật liệu  Những qui định của chính phủ về kiểm soát môi trường  Những tác động cạnh tranh nước ngoài  Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính và đòn bẩy kinh doanh Đo lường rủi ro hệ thống – hệ số ß Rủi ro hệ thống của một chứng khoán riêng lẻ (cổ phiếu, trái phiếu) được biểu hiện bằng mức đóng góp của nó vào rủi ro chung của một danh mục đầu tư được dạng hóa – danh mục đầu tư thị trường. Rủi ro hệ thống được đo lường bằng hệ số ß phản ánh sự nhạy cảm của chứng khoán đối với biến động của thị trường Ví dụ : Hệ số ß của chứng khoán A là 1,5 , nghĩa là khi tỷ suất sinh lời cùa danh mục thị trường tăng, giảm 1% thì tỷ suất sinh lời của chứng khoán A sẽ tang, giảm 1,5% 77 Mối quan heä giöõa TSSL cuûa töøng chöùng khoaùn caù bieät vaø TSSK của DMĐT thò tröôøng 15 20 SCL TSSL của DMĐT thị trường TSSK của CK A -5 -10 β=1,5 78 YÙ nghóa cuûa heä soá beta  Ño löôøng möùc ñoä bieán ñoäng tyû suaát lôïi nhuaän cuûa moät coå phieáu rieâng leû so vôùi möùc ñoä bieán ñoäng cuûa danh muïc coå phieáu thò tröôøng.  Hay beta ño löôøng ruûi ro thò tröôøng cuûa töøng chöùng khoaùn rieâng leû goùp vaøo ruûi ro chung cuûa danh muïc thò tröôøng 2 ),( m i miCov   Cov(i,m): hieäp phöông sai giöõa tyû suaát sinh lôïi coå phieáu i vôùi tyû suaát sinh lôïi thò tröôøng 2m phöông sai cuûa tyû suaát sinh lôïi thò tröôøng Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh 9 79 Mô hình CAPM Tỷ suất sinh lời đòi hỏi của một cổ phiếu bằng lãi suất phi rủi ro cộng phần bù rủi ro phản ánh phần rủi ro còn lại sau khi đa dạng hóa danh mục đầu tư Phöông trình bieåu dieãn moái quan heä giöõa ruûi ro vaø tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn     jfmfj RRRRE  Rf: tyû suaát lôïi nhuaän phi ruûi ro E(Rm) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa thò tröôøng E(Rj) : tyû suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa coå phieáu j βj : ruûi ro cuûa chöùng khoaùn j 81 Beta E (R) Rf SML Gia taêng lôïi nhuaän do ruûi ro Lôïi nhuaän khoâng ruûi ro 0 1 Rm Ñöôøng thò tröôøng chöùng khoùan (SML) 82 Ñöôøng thò tröôøng chöùng khoùan (SML)  SML laø ñöôøng thaúng bieåu dieãn moái quan heä ñoàng bieán giöõa lôïi nhuaän kyø voïng cuûa 1 chöùng khoùan vôùi ruûi ro cuûa chöùng khoùan ñoù.  Heä soá goùc cuûa ñöôøng SML: E(Rm ) – Rf 83 YÙ nghóa moâ hình CAPM  Öôùc löôïng tæ suaát lôïi nhuaän kyø voïng cuûa moät chöùng khoaùn ñeå buø ñaép ruûi ro maø moät nhaø ñaàu tö phaûi gaùnh chòu.  Xaùc ñònh tæ suaát lôïi nhuaän yeâu caàu hôïp lyù phuïc vuï cho vieäc ñònh giaù chöùng khoaùn  CAPM giuùp ñöa ra möùc lôïi suaát yeâu caàu phaûi ñaït ñöôïc cho döï aùn ñaàu tö treân cô sôû nhöõng thoâng soá cuûa heä soá beta ñöôïc caùc nhaø ñaàu tö chaáp nhaän